2011年8月13日土曜日

欧州債務問題が中核に到達した

・債務問題が中核に到達した
ドイツ、フランス、スペイン、イタリア等の国がギリシャ等に3.5%@10年の低利融資をEFSFを通じて行っているが、現在既にフランス、スペイン、イタリア等の利回りが4~6%@10年なので低利融資のコストが極めて大きい。ましてや、みんなに低利融資してあげるなんて不可能。

・EFSF自体、スペインやイタリア等の大きな国を救済する事を目的としていない。
実際に、財政が悪化した国はEFSFに資金を供給しなくても良いというルールになっているので、イタリアやフランスが格下げなどを理由資金供給を停止してしまったら、他の国の負担が大きくなる。この地点で、ドイツ等の財政が良いとされている国でも資金供給が耐えられないものとなる。

・大国に対して小国の救済策を適用するリスク
当然、EFSFの救済の対象を拡大する事により、ドイツやフランスの負担は飛躍的に増加する。
これにより格下げ、利回り上昇などのリスクが上昇する。

・市場の反応は?
そもそも、市場というものは国が格下げされるのを待ってくれない。
ヤバくなったら投資家はEFSFの破綻を前提とした戦略をとる。

・この問題の急所は銀行となる
多くの銀行は各国のクソ債券を抱えている。
仮に、国の格下げがあった場合、その国の金融機関の格付けは必ずその国以下になる。
国の格付けを期待する人は、その国の銀行株も売る。
これにより、銀行の資金繰りコストが上昇しさらに銀行の抱えるリスクが上昇する。
リスクの上昇した金融機関に対するクレジットの供給は更に細いものとなり、Repo取引だけでオーバーナイト分のカネを引っ張ってきている大手金融機関もあると言われている。
また、最近になって中国の銀行が欧州に対するクレジットラインを切った事、また米国の格下げによりMMFからどんどんカネが逃げている事も大いに拍車をかけている。
一見、黒字なので安全そうに見える金融機関でも、下記の画像のように満期の短い/オーバーナイトの債務を絶対的、相対的に抱えすぎている所もあるので要注意。


恐らく、このようなところから欧州は崩壊していくのだろう。
また、金融機関の抱えている債務の短さと相互依存を考慮に入れると恐ろしく早い速度で欧州のSTDが広がる可能性が全く否定できない。
ココで言う恐ろしく早いというのは、気づいたらもう翌日とかそういったレベルの話。
だって、金融機関の不良債権の量はもちろん、『翌日に差し迫った借金』がこれほどあるので、それだけ早くても全然おかしくない。
このようなプロセスを経てインターバンク市場が崩壊する事によって欧州はおちんちんランドになるのでしょう。


欧州の金融機関について調べたあんびるは画像のような表情になりました。

参考資料
http://www.zerohedge.com/news/liquidity-options-running-out-european-banks-liquidity-crisis-scene-set
http://www.nakedcapitalism.com/2011/08/august-2011-the-euro-crisis-reaches-the-core.html
http://boombustblog.com/BoomBustBlog/SocGen-CEO-Dismisses-Rumors-Says-France-Is-Not-US-He-s-Right-But-It-May-Be-Worse-And-Bank-Run-Can-t-Be-Ruled-Out.html
http://boombustblog.com/BoomBustBlog/The-French-Government-Creates-A-Bank-Run-Here-I-Prove-A-Run-On-A-French-Bank-Is-Justified-And-Likely.html



#なお、自分の勘だとユーロがおちんちんらんどになるのに要する時間は、早くて3週間、どれだけ遅くても2年以内という風に考えている。
このあたりは、どういう政策をECBがとってくるか、どれだけ流動性をFRBが供給するかにも関わって来る為、なんともいえないがどれだけ手を打っても何かしらの崩壊は阻止できない。
短期的に見ると株はやすすぎ。やっぱり、ちょっとだけ買っておこう。

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